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　　CFC金属筹商

　　分析师 | 楚新莉  中信建投期货筹商发展部

　　筹商助理 | 杨陈渝虎  中信建投期货筹商发展部

　　筹商助理 | 刘兴华  中信建投期货筹商发展部

　　本讲解完成时间  | 2025年9月20日

　　选录

　　宏不雅方面，本周跟着好意思联储降息预期落地，商场回回国内逻辑。而国内8月事济数据休戚各半，尤其是房地产投资和销售数据依旧疲软，规上工业增多值回落，清闲率上升，商场交游更多托底计谋出台。总体上看，无论高涨照旧着落，本周行情的驱动均在于宏不雅，供需层濒临价钱驱能源度有限。

　　产业方面，本周铁水络续小幅回升，领略在240万吨以上。钢厂保握正现款流的布景下，减产意愿并不浓烈，高铁水产量支握原料保握高位震撼。当今钢材仍处于本钱订价的逻辑当中，原料端偏强势，钢材易涨难跌。

　　预测下周，当今举座商场高涨驱动照旧宏不雅计谋驱动，从产业角度来看供强需弱局势仍然存在。举座来看，钢市上有压力下有支握，掂量节前钢材商场震撼偏强运行，下周良善螺纹2601合约能否冲突3200元/吨，热卷2601合约能否冲突3450元/吨。

　　不细目要素：

　　上行风险：国内超预期刺激计谋出台，原料端供给不足预期。

　　下行加快信号：累库斜率陡增、出口数据恶化。

　　正文

　　现货商场进展：本周螺纹反弹10-50元/吨，热卷基本握稳

　　一、螺纹

　　1.1 螺纹供给：铁水滚动+电炉失掉，螺纹产量下降

　　供应方面，截止9月19日，五大钢材品种周产量855.46万吨，周环比降1.78万吨。其中螺纹产量下降5.48万吨至206.45万吨。从工艺角度来看，长过程减产4.85万吨至179.72万吨，短过程减产0.63万吨至26.73万吨。华东地区长过程螺纹即期吨钢利润好转，吨钢利润50-100元区间；短过程谷电利润欠安，结果9月19日，华东谷电失掉100元傍边。

　　1.2 螺纹表需：需求边缘好转

　　蹧跶方面，截止9月19日，螺纹表需周环比回升11.96万吨至210.03万吨，较上年同时下降5.56%。据百年建筑调研，结果9月16日，样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点。其中，非房建阵势资金到位率为61.21%，周环比上升0.18个百分点；房建阵势资金到位率为50.58%，周环比下降0.17个百分点。本周建筑工地资金到位率环比高涨，其中，非房建阵势资金改善，房建阵势资金恶化。

　　9月10日-9月16日，百年建筑调研国内506家混凝土搅动站产能摆布率为7.5%，周环比晋升0.34个百分点；年同比晋升0.51个百分点。9月10日-9月16日，本周世界水泥出库量274.4万吨，环比上升3.2%，年同比下降12.18%。

　　1.3 螺纹库存：微细去库，基本面压力缓解

　　库存方面，本周五大钢材品种库存再度增多5.13万吨至1519.74万吨，创逾4个月新高，但累库速率放缓。螺纹总库存周环比下降3.58万吨至650.28万吨，其中社会库存环降2.02万吨，而厂内库存微降1.56万吨。当今螺纹库存同比跨越184.82万吨，产业矛盾仍然存在。

　　二、热卷

　　2.1 热卷供需：供给络续规复，需求改善有限

　　结果9月19日，本周热卷产量环增1.35万吨至326.49万吨，表需下降4.34万吨至321.82万吨。当今钢厂盈利虽有收窄，但也仍有益润，因此热卷产量回升较快，但需求改善有限。本周建材增板材降的局势彰着，卷螺差邋遢。

　　2.2 热卷库存：去库延续性不彊，本周再度微细累库

　　刻下热卷举座产量偏高，上周的去库延续性不彊，本周再度微细累库。截止9月19日，热卷总库存微增4.67万吨至377.99万吨，钢厂库存微增0.42万吨至81.3万吨，社库累库4.25万吨至296.69万吨。商场窄幅波动，周末成交情况较好，卑劣部分开启采购意想，在当今高供给情况下，库存增幅较小。

　　三、钢材总结：

　　宏不雅方面，本周跟着好意思联储降息预期落地，商场回回国内逻辑。而国内8月事济数据休戚各半，尤其是房地产投资和销售数据依旧疲软，规上工业增多值回落，清闲率上升，商场交游更多托底计谋出台。转头本周钢市，在反内卷脸色升温以及降息预期下走出反弹行情，然后以好意思联储降息落地为节点，出现回撤调遣。总体上看，无论高涨照旧着落，本周行情的驱动均在于宏不雅，供需层濒临价钱驱能源度有限。

　　产业方面，本周铁水络续小幅回升，领略在240万吨以上。钢厂保握正现款流的布景下，减产意愿并不浓烈，高铁水产量支握原料保握高位震撼。当今钢材仍处于本钱订价的逻辑当中，原料端偏强势，钢材易涨难跌。

　　螺纹：本周螺纹产量下降5.48万吨至206.45万吨，其社会库存环裁汰2.02万吨，而厂内库存微降1.56万吨，表不雅需求较上周增多11.96万吨。本周螺纹钢基本面边缘改善，卑劣需求处于季节性建树，累库压力暂时缓解。需求端，部分地区天气好转，工地施工条款改善，成材和原料齐存国庆节前补库预期，价钱有支握，回蹧蹋间永远有限。不外房地产规模资金问题照旧最大制约，新开工阵势不足导致用钢需求增量有限。卷螺差方面，跟着螺纹钢库存下降，螺纹价钱走势强于热卷，卷螺差启动收窄。

　　热卷：本周热卷产量环增1.35万吨，库存微增4.67万吨，表需下降4.34万吨至321.82万吨。当今钢厂盈利虽有收窄，但也仍有益润，因此钢铁产量回升较快，但需求改善有限。刻下热卷举座产量偏高，上周的去库延续性不彊，本周再度微细累库。出口方面，部分买卖商掂量9月出口数据可能改善，但对10月及以后出口远景大宗偏严慎。

　　预测下周，当今举座商场高涨驱动照旧宏不雅计谋驱动，从产业角度来看供强需弱局势仍然存在。举座来看，钢市上有压力下有支握，掂量节前钢材商场震撼偏强运行，下周良善螺纹2601合约能否冲突3200元/吨，热卷2601合约能否冲突3450元/吨。

　　要害风险辅导：

　　上行风险：国内超预期刺激计谋出台，原料端供给不足预期。

　　下行加快信号：累库斜率陡增、出口数据恶化。

　　分析师：楚新莉

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株连剪辑：李铁民