开头：期货日报

　　早上好，先来看敬紧要资讯。

　　据新华社音问，欧盟委员会16日公布一项限制约2万亿欧元的长期预算案，重心在国防、竞争力等优先事项上加大投资。

　　这项预算案涵盖2028年至2034年7年时辰，旨在通过确立欧盟中长期政策优先界限和投资场地，为升迁欧盟全体市集竞争力、缩小成员国间发展差距提供策略指引和资金支抓。预算案资金重心用于国防、科研和农业界限的参预，向乌克兰提供援手，以及搪塞神色变化和保护生物万般性等。预算案还有计划纠正农业补贴和经济发展资助等接洽礼貌。

　　欧盟委员会主席冯德莱恩说，这是“新期间的预算”，更具策略性、更生动。她还涌现，该预算案将救助欧盟筹集资金的花式，同期保抓成员国出资水平基本不变。

　　按照欧盟接洽设施，预算案需赢得27个成员国一致高兴，并经欧洲议会批准后时期推论。

　　有分析觉得，预算案最终落地或面对多重挑战。欧盟必须在多个优先事项之间寻求均衡，并研究泰西交易关系垂危场地。此外，欧盟成员国在资金分拨、优先事项详情和出资义务方面展望也将存在显豁不合。

　　特朗普：暂时没贪图奉命好意思联储主席

　　据央视报说念，当地时辰7月16日，好意思国总统特朗普在谈及好意思联储主席鲍威尔时涌现，目下莫得有计划接纳任何活动，也莫得草拟奉命信件。

　　特朗普说，“鲍威尔很倒霉，莫得作念好本员使命”。不外，对于多家好意思国媒体稍早前对于“特朗普可能将很快奉命鲍威尔”的报说念，特朗普称，目下莫得有计划接纳任何活动，也莫得像一些好意思媒报说念的那样草拟了奉命信件。但他照实曾与议员驳斥接洽话题，并涌现将在8个月内进行东说念主事救助。

　　特朗普称，他“概略率不会奉命鲍威尔，除非解释存在诓骗活动”。他还称，白宫经济参谋人凯文·哈塞特是其研究担任好意思联储职位的东说念主选。而此前一天，特朗普也称财政部长贝森特是好意思联储主席东说念主选。

　　今日早些时候，一位白宫官员称，好意思国总统特朗普可能很快奉命好意思联储主席鲍威尔。另据《纽约时报》报说念，特朗普已草拟奉命好意思联储主席鲍威尔的信件。

　　鲍威尔是在特朗普上一个总统任期被任命的，任期应于2026年5月截止。特朗普本年再度入主白宫以来，雷同施压好意思联储降息，屡次品评鲍威尔，并威逼消逝他的好意思联储主席职务。鲍威尔则涌现，特朗普行动总统莫得消逝其职务的正当权限，他将使命至任期截止。不外近来，特朗普政府以好意思联储总部大楼不菲的翻修成本为新的“突破口”，试图在鲍威尔任期届满前奉命他。

　　好意思国CPI加快高涨，好意思联储降息或推迟？

　　好意思国劳工统计局7月15日发布的数据炫耀，2025年6月好意思国CPI同比高涨2.7%，环比高涨0.3%，创五个月新高。中枢CPI同比高涨2.9%，其中产物、玩物等关税明锐商品价钱加快高涨，炫耀特朗普政府对入口商品加征的关税成本正通过供应链传导至末端消耗。值得防卫的是，“超等中枢通胀”（剔除食物、动力、住宅）环比涨幅扩大至0.12%，显豁高于前两个月的0.01%和0.07%，有市集东说念主士觉得，数据标明好意思国关税的通胀序幕已认真拉开。

　　“从通胀的角度来看，关税对好意思国通胀的传导是滞后的。”广州金控期货研究所副总司理程小勇在接纳期货日报记者采访时涌现，4月好意思国文书加征“基础关税”和“平等关税”之后，好意思国CPI增速并莫得出现显豁上升，主要原因在于两个方面：一是好意思国文书了90天的缓冲期，即“平等关税”并莫得立即奏效；另一方面，好意思国入口商并莫得将关税成本转嫁给消耗者，而是自己消化或与其他国度的出口商共同承担。

　　但是，研究到好意思国入口商承担关税成本是有阈值的，程小勇涌现，因此，从6月运行，好意思国入口商渐渐将关税成本向消耗者转嫁。他进一步解释说，好意思国天下零丁企业勾通会的一项小企业打听炫耀，6月涌现有计划加价的好意思国企业比例升至自2024年3月以来的最高点，好意思国6月中枢CPI环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%也佐证了这小数。

　　“好意思国的关税政策通过对列国确立‘平等关税’税率进行落实，而好意思国商品入口在全世界分散庸碌且均匀，加拿大、墨西哥、泰西和中国占比均低于20%，二季度好意思国对除中国际的国度征收的关税税率偏低且有3个月豁免期，研究到即使7月至8月到期再行谈判的影响，滞后效应下对年内好意思国通胀的影响也相对较小。”正信期货首席宏不雅分析师蒲祖林涌现。

　　7月16日晚间，好意思国6月PPI数据公布，低于市集预期。数据炫耀，好意思国6月PPI同比增长2.3%，预期为2.5%，前值为2.6%；6月PPI环比抓平，预期为0.2%，前值为0.1%。此前5月PPI环比仅微涨0.1%，企业通过库存缓冲和利润压缩暂缓加价，但跟着8月1日新关税奏效窗口附近，工业品价钱上行压力或网络开释。这种“商品通胀升温+服务业通胀闭塞”的组合，可能使好意思国经济面对滞胀风险。

　　好意思联储主席鲍威尔此前在央行提醒东说念主谈论会上涌现，展望夏令会看到一些更高的数字。但他补充说念，关税影响有可能“高于或低于预期，到来的时辰可能早于或晚于预期”，政策制定者对这些有热诚准备。

　　与此同期，鲍威尔再次明确涌现，在决定是否降息之前，好意思联储将持续评估关税对通胀的影响，强调“恭候并了解更多”才是刻下的审慎之举。这至极于再次舍弃了特朗普冷漠的“立即且大幅降息”的政事要求。

　　“今夏物价高涨对好意思国来说属于详情趣事件，鲍威尔追到的是高涨幅度的概略情趣，即关税政策对好意思国实体经济物价的冲击旅途和成果存在较大概略情趣，好意思联储只可边走边看，恭候更多信息才作念决定。”蒲祖林涌现。

　　蒲祖林先容，目下来看，好意思国6月的通胀反弹总体慈悲，从结构来看主要由动力价钱脉冲拉升导致，而背后的驱启航分是伊朗和以色列冲突，跟着7月油价重回低位，动力分项将再度株连通胀往下走。让东说念主不测的是，好意思国中枢通胀中医疗和房屋分项弘扬出一定韧性，成为鼓吹好意思国中枢通胀颠簸3个月后掉头朝上的主要压力。但好音问是，好意思联储放出音问称6月的通胀数据不会对他们往时的利率方案有任何本体性影响，因为之前他们仍是展望到6月通胀会回升。好意思联储需要看到7月和8月份的数据后再决定9月是否降息，当今仅仅清除了7月降息的预期，淌若做事市集进一步恶化，不排斥9月即使通胀下不来也存在降息的可能。

　　特朗普近期雷同公开向好意思联储施压要求降息，致使开释出可能撤换鲍威尔的信号。其背后动机主要基于两点考量：一方面是政事诉求，特朗普试图通过降息来刺激股市振奋和做事增长，为2026年总统大选创造成心要求；另一方面是债务压力，面春联邦债务突破35万亿好意思元的严峻神色，高利率环境导致年度利息支拨靠近1万亿好意思元大关。

　　不外，从刻下好意思联储官员的表态来看，降息与否仍然存在较大的不合。大王人官员觉得关税或抓续推高通胀，一些官员觉得关税将导致物价一次性高涨，不会影响长期通胀预期。鲍威尔则涌现，淌若没相关税，本年好意思联储可能仍是进一步降息，展望今夏物价高涨，主要如故追到关税激勉通胀鄙人半年的反弹。

　　这一不合在好意思联储6月货币政策会议纪要中得到充分体现：仅有两位官员支抓7月降息，大王人方案者觉得需要恭候“更明确的经济信号”。鲍威尔更是在国际货币基金组织会议上作出坚贞表态：“好意思联储的货币政策方案必须保抓扫数零丁于政事搅扰。”

　　“不外，鲍威尔近期已默示央行降息门槛可能较今春有所裁减，慈悲的通胀反弹或疲软的做事数据可能足以在夏末为降息提供事理，这意味着好意思联储不错容忍通胀慈悲的阶段性反弹。”程小勇说。

　　在程小勇看来，淌若下半年好意思国通胀反弹慈悲，好意思联储概略率在9月重启降息。淌若通胀出现大幅反弹，那么好意思联储概略率会推迟降息。

　　“从我研究的论断来看，好意思国私东说念主消耗走弱在一定进度上对冲了关税对通胀的助推作用，但下半年存在较大的滞胀风险。因此，下半年好意思联储概略率如故面对两难。”程小勇说，市集展望好意思联储9月按兵不动，恰是反应对通胀反弹的担忧，但不论是好意思国经济走弱，如故特朗普政府故意更换好意思联储主席，年内降息是概略率事件。因此，对金融市集而言，三季度好意思国财政部收复发债可能影响流动性，好意思联储有可能迫于流动性压力而被动降息，成心于A股和国际性巨额商品价钱持续反弹，如有色和贵金属等。

　　蒲祖林则觉得，若好意思国中枢通胀抓续超预期抬升至客岁9月降息初期3.1%~3.3%的水平，展望会更正好意思联储年内降息的旅途，好意思联储会抓续按兵不动。不然，在好意思国总统特朗普的政事压力和政府债务高额利息的压力下好意思联储概略率会有2次降息，别离在9月和12月，降息幅度展望在50个基点左右，而刻下市集也预期如斯。

　　对金融市集来说，蒲祖林涌现，好意思联储降息的预期访佛于一个看涨期权，即只会迟到不会不到，好意思联储短期惟一不雅望和降息两个聘用，加息的概率一丁点儿。因此，在这个看涨期权下，对风险钞票如股市、商品、贵金属等来说，波动率总体会守护在低位，任何的回调王人是买入的契机。对国内来说，好意思联储降息落地后有助于增多宏不雅政策空间，推升本钱回流，强化本钱市集的眩惑力，同期，降息带来的好意思元走弱也将鼓吹东说念主民币增值。

　　“在好意思联储降息紧迫性下落的配景下，贵金属自15昼夜盘运行波动加重，黄金阶段性承压。但好意思股短期累计涨幅过大，波动率处于低位，估值处于高位，近期关税担忧归来，好意思国对墨西哥和欧盟加征30%的关税，并威逼对俄罗斯加征100%关税，黄金避险属性再度增强。好意思国‘大而好意思法案’已在参众两院通过，本次减税将升迁好意思股公司利润，短期利多好意思国风险钞票，好意思元指数反弹，国内权利钞票亦随从回升，群众市集风险偏好阶段性上行。”正派中期期货贵金属分析师梁海宽涌现，但从中长期来看，好意思国“大而好意思法案”将大幅升迁好意思债限制，进一步减弱好意思元信用，好意思元将进入中长期下行通说念，利多贵金属。群众央行增抓黄金仍将抓续，投资需求依旧郁勃，好意思联储处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调好意思国信用评级，好意思债买盘转弱，长端收益率上升，关税疑团障翳、俄乌冲突升级、中东地区场地不稳，均对贵金属价钱造成撑抓。

　　对原油市集来说，交易摩擦和施行利率偏高将会压制经济增长，但通胀高企下，市集担忧原油在地缘冲突溢价消退后，将再现“滞胀式高油价”。对此，海通期货原油分析师赵若晨涌现，目下来看，固然滞胀要求部分知足，但油价突破需要冲破多重压制。当先，OPEC+高速增产的压制固然被旺季的消耗对冲了部分影响，但把柄各大机构评估，供应压力还未扫数裸露。其次，需求端的迂回或需好意思联储降息来诞生预期。终末，若地缘冲突导致原油供应中断的担忧，油价或有大幅上行的契机。前期油价的小幅高涨，是由巨额商品心扉好转、中好意思原油制品油库存低位、柴油价钱上行、中东公价高涨以及中东地区原油和燃料油发电需求郁勃导致，目下库存运行小幅积存，同期月差结构运行走弱，这标明原油基本面垂危心扉有所松懈。在消耗旺季窗口下需求侧的弘扬仍能为国际油价带来一定撑抓，但中长期供应压力会渐渐裸露，后期需要缓和8月3日OPEC+对9月产能的盘问以及8月5日沙特公价的发布。

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职守剪辑：赵想远